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螺纹钢 历史大底下的思考

发布时间:2015-04-11

  自A股踏上牛市的步伐后,几乎所有期货投机人都能明显感觉到的一点就是——资金对商品期货的关注持续下降。当然,从A股那上万亿的日成交额,我们不得而知。行情的车轮,滚滚向前,螺纹钢以8连阴创下09年上市以来的历史新低,再度成为市场关注的焦点。3个交易日增加近百万手的持仓,尽显王者风范。资本是逐利的,这是它的天性,而在这历史低位的情形下,资金的大量介入,不禁让人思考,后市会的那轮大行情究竟会是哪个方向?


  首先,我们来探讨本轮8连阴背后的逻辑在哪儿?


  一、供需层面


  西本新干线最新数据显示,截至3月27日,全国主要钢材品种社会库存为1540万吨,比上年同期下跌20%;其中螺纹钢库存量为758万吨,比上年同期下跌21%;重点钢企库存量为1735万吨,比上年同期上涨12%;全国重点钢企粗钢日均产量164.9万吨,上年同期为166.9万吨;同时以沪市终端线螺采购量来看,3月份连续4周环比增加,略低于上年同期。从以上数据来看,除了钢企库存外增加外,其余方面并无任何走弱,且3、4月份向来是需求的旺季,所以供需面的逻辑排除。


  二、宏观面


  以与螺纹钢需求最为相关的房地产指标来看,2015年1-2月,房地产投资额为0.87亿,同比上涨10.4%;施工面积57亿平方米,同比上涨7.6%;新屋开工面积为1.37亿平方米,同比下降17.7%;商品房销售面积为0.87亿平方米,同比下跌16.3%。不得不承认,房地产依旧低迷,钢铁后市需求看淡。


  可历史的书页每天都在翻,市场永远炒作的,是预期!那我们就来谈谈预期:


  去年年末的第一轮降息,基本铺垫了后市的宽松的政策,事实也的确如此,降息的余波尚未褪去,市场紧接着迎来了降准。2015年新春伊始,央行又再度降息,宽松浪潮可谓一浪接着一浪。这将对中长期的楼市形成较强的托底。


  3月30日,央行、银监会三部委联合下发通知,对拥有一套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭购置二套房,最低首付款比例调整为不低于40%。使用住房公积金购房,最低首付30%;


  财政部发布关于调整个人住房转让营业税的通知:个人将购买2年以上的普通住房对外销售的,免征营业税。上述一系列政策的出台,减轻了大量的交易成本,也将大大激发刚性与投资需求。同时,最本质的是它显现了国家对房地产的救市决心。至于见成效,不过是尚需时日罢了。


  三、成本/利润方面


  一季度,钢价的持续低迷,也导致全国大中型钢企吨钢利润持续为负,因而利润层面不仅不是本轮下跌的主要因素,反而将会是限制其继续深跌的主要因素。


  至于成本方面:其实,经历了2014年的大波动,市场基本有这样的共识:钢价的下跌源于成本支撑的塌陷。用“矿价先行,钢价随后”这句话来描述14年螺纹钢与铁矿的关系,再形象不过。的确,在需求走差,供应略增的情形下,钢企只要出现了一定的利润,都会提高其高炉开工率,若是吨钢利润上升到200-300元,钢企更是开足了马力生产。


  那本轮螺纹钢的8连阴,基本可以说是找到了逻辑:在中国钢企降低开工率,导致对铁矿需求下降,以及二季度供应增加的预期下,铁矿石率先拐头向下,钢铁成本支撑塌陷,价格下行。因而,我们实在不难判断:钢价后市的波动,很大程度上要看铁矿石。那我们接着就来谈谈铁矿石:


  2014年的铁矿石,只能用“暴跌”二字来形容。从年初的130多美元,到跌破了五年低位89美元,不过数十日,小幅反弹过后,价格再度下破80、70美元关口,15年初,铁矿在60美元上方震荡,大有寻底之意,然而截至4月1日,普氏62指数已经跌破了50美元关口。那么,究竟是什么使得14年国际矿价跌得如此惨不忍睹呢?


  市场分析国际巨头持续扩产,而中国这个巨大的引擎开始减速,市场供应过剩成为下跌的导火索。可在笔者看来,并不如此。难道这一年之内,市场就一下子供应过剩了?其实过剩早就有。难道这一年之内,所有的铁矿都被挖了出来,能足以使价格暴跌50%有余?显然也不是这样的。 价格下跌是手段,挤压对手,逼其出局是目的。全球铁矿石逐步步入供应过剩阶段,国际矿山巨头选择了长痛不如短痛,利用成本优势,大打价格战,挤出竞争对手。


  那这个短痛究竟持续到什么时候呢?跌跌不休的矿价何时才能止住步伐呢?


  先来看看国内市场。14年全年,国产矿减产、停产的产能约在5000-6000万吨;2015年3月25日,中国冶金矿山企业协会主席杨家声透露:自去年开始,矿山企业经营难度越来越大,企业日子十分难熬。今年1月份,企业开工率仅有53%,大型矿山开工率63%,中型矿山为40%,小型矿山为19%。 受季节性因素影响,2月国内一些民营矿山的开工率只有30%—40%,而大部分中小型矿山都已被迫关停,今年矿山停产时间比往年来得更长一些。国内矿山大面积停产的惨淡行情,可见一斑。


  再把目光转向国外,力拓、必和必拓、淡水河谷三巨头继续维持扩产计划,这是不争的事实。至于其它非主流矿山,从去年淘汰约8000万吨的产能,便可窥知一二。随着矿价跌破了50美元关口,淘汰产能的步伐又将加速。


  事实上,不仅国内矿山感受到了行业“冬天”的寒意,国外矿山也开始变得不“淡定”了。近日,FMG高层在上海公开发表言论,号召四大矿山联合减产,以应对不断下跌的铁矿石价格。如果说,连全球第四大矿山都忍受不了如此之低的价格,那么我想这个短痛快接近尾声了。


  同时,我不得不说的是,以计划的扩产,来衡量未来的供需,这样的计算公式已经被打上了严重的问号!


  中国钢铁工业协会常务副会长朱继民谈到,2014年中国铁矿石的对外依存度进一步提高到78.5%,同比提高9.7个百分点。随着国内矿山不断增加的减产、停产,对外依存度将再度走高。可是想过没有,如果当对外依存度上升至88%,上升至90%时,价格还会再以供需来波动吗,你还有那个话语权了吗?


  最后,我们再来谈谈最近炙手可热的话题—— 一带一路!因为,这已经上升到国家宏观战略层次,有望成为经济增速的新动力,不容小视!


  民生证券的宏观团队认为,“一带一路”战略将涵盖26个国家和地区的44亿人口,将产生21万亿美元的经济效应。这个世界上最长的经济走廊,最大的市场,将产生最大的投资机会。民生证券称,各省2015年两会政府工作报告上关于“一带一路”基建投资项目总规模已经达到1.04万亿。其实,各地都掀起了抢抓“一带一路”战略机遇、加紧基础设施项目建设和储备的高潮。26国、44亿人口、21万亿美元...多么庞大的概念!


  更深层次的我们不再解读,也无需解读。但有一点,我想市场还是能达成共识的:一带一路将直接带动基础建设近万亿的投资,以铁公基建为主。这将大大增加对钢铁、煤炭等大宗商品的需求。有望开启基础建设的第二个黄金十年,也将有望使大宗能源商品走出熊市。


  期货市场的最大魅力,或许就是行情的发展,足以使人浸淫。当量变的积累,到达质变的前夕时,依旧沉沦其中。我想说的是,在迷糊不清的期货市场,要能透过现象看本质,才是长久生存的大计。翘首当下,螺纹刚已跌至了10年前的低点,一些质的改变正在悄然发生,后市的发展不得而知。如果说,螺纹跌破了2000,那我宁愿把家里的仓库腾出来摆放些它,这或许就是我对“螺纹——历史大底下的思考”最好的诠释……(来源:期货日报)